拼多多

139 ✪ 泡泡玛特和拼多多值得投资么？

2026年6月4日 · 1:06:42

本期节目分析泡泡玛特与拼多多的投资案例，指出即便公司业绩增长，增速放缓或缺乏催化剂也可能导致股价下跌。泡泡玛特增速从去年100%降至今年20%指引，导致估值倍数从20多倍收缩至10倍左右，尽管利润仍在增长。拼多多市盈率低于10倍、现金充裕，但因美资基金不关注、公司治理不透明、缺乏分红回购，股价长期缺乏上涨动力。嘉宾Ice强调，投资决策需区分短期情绪与长期基本面，AI虽抹平信息差，但人的心性优势（如情绪稳定、长期持有）在价值投资中愈发关键。节目还推荐了圣狮投资研习院的价值投资课程。

120 ✪ 💸个人资产如何配置才能睡得着？

2025年8月6日 · 1:10:45

黄海和Rio提出个人资产配置的三类框架：与中国经济正相关、与美国经济正相关、以及与中美经济无关的避险资产（如黄金）。核心原则是投资后要能“晚上睡得着”，避免高风险投机。他们不推荐个股，而是建议在中美资产间平衡配置，利用两国经济周期不同步对冲风险。黄金作为典型避险资产，建议配置10%左右；比特币目前与美股关联度高，尚未完全具备避险属性。资产全球化配置比肉身出海更优先，因为中国的生活服务质量全球领先。具体比例应根据个人职业收入来源和房产持有情况调整，例如企业在中国的人应加大海外配置，而做出海业务的人则可适当提高中国资产比例。

118 ✪ 🦘🐶🐱即时零售三国杀

2025年7月9日 · 1:17:26

本期《疯投圈》聚焦美团、京东、淘宝三大巨头在即时零售领域掀起的补贴大战。黄海和Rio分析认为，这场表面上的外卖之争本质是电商战争——美团通过“闪购”意图跻身万亿GMV电商俱乐部，直接威胁京东“快”的心智和淘宝的流量基本盘。京东被迫防守式进军外卖，而淘宝亲自下场而非依赖饿了么，凭借每年超1600亿的电商利润形成资金碾压。节目拆解了国补对京东的利好、阿里内部组织壁垒导致其姗姗来迟，以及三大平台补贴能否拉动电商日活留存的深层博弈。最后指出，补贴战利好了蜜雪冰城、瑞幸等连锁品牌，却严重挤压了单店小商户的生存空间，并可能破坏品牌自有渠道的价格体系。

104 ✪ 内卷与反内卷：拼多多的商家、卖枕头的亚朵

2024年10月22日 · 1:08:50

本期节目分析互联网平台内卷趋缓的现象，以携程、美团、滴滴、贝壳等平台为例，指出经济下行导致大平台聚焦核心业务、减少跨界竞争，使原有平台利润改善。拼多多则通过极致低价和简化运营（如取消购物车、全站推广）收割产能过剩红利，以高利润率压榨商家，但近期因商家抗议而承诺让利百亿。亚朵酒店通过线下睡眠体验为线上枕头销售引流，实现协同效应，其消费品业务以12.5%的低营销费用占比高速增长，展示出在高度内卷环境中通过复合商业模式破局的可能性。

101 ✪ 直播电商见顶了吗？

2024年8月31日 · 1:20:38

本期《疯投圈》探讨直播电商是否见顶，焦点是抖音电商增速显著放缓：2023年月均同比增长50%–70%，但2024年第二季度降至20%多（618期间约25%）。主持人黄海与Rio指出，直播电商GMV天花板约4万亿元，基于抖音信息流中电商内容占比8%的流量限制。抖音正通过发展货架电商突破瓶颈，但直播增速已低于整体；今年初强推价格力策略反致增速下滑，现已回调。相比货架电商，直播适合服装、玉石等需讲解的类目，对标品则是效率降低；拼多多坚持货架为主、短视频辅助，不盲目投入直播。商家在抖音难以沉淀用户，营销溢出效应难以量化，利润空间受压。

100 ✪ 名创优品大战泡泡玛特

2024年8月8日 · 1:03:42

名创优品从十元店转型为IP衍生品公司，其IP联名水杯等产品毛利率可达75%，远高于功能性家居用品的50%，并通过提价和提升复购率改善盈利。泡泡玛特则坚持自主孵化IP，旗下Skull Panda、Molly等IP成本低且毛利更高，但缺乏故事性。两者商业模式的核心区别在于：名创优品通过授权大IP（如迪士尼、哈利·波特）降低市场教育成本，但需支付高额授权费且IP生命周期短；泡泡玛特自主孵化IP虽成本低、想象空间大，但进入欧美市场时面临文化接受度挑战。两家公司均以线下渠道为主且盈利能力健康：名创优品净利润率达16%，泡泡玛特约10%。出海策略上，两者均淡化中国色彩，名创优品在海外定位轻奢，IP产品占比达70%；泡泡玛特则更依赖本土化合作，挑战更大但潜力更可期。

93 ✪ 出海电商大杀四方

2024年3月22日 · 1:18:38

本期节目深入分析拼多多市值超越阿里巴巴的核心驱动力——其海外业务Temu上线一年半即达千亿人民币GMV，2024年目标翻倍至300-400亿美元。主持人指出Temu的成功源于正确的市场选择（主攻美国而非东南亚）和全托管商业模式，同时批评阿里长期在东南亚泥潭中徘徊、忽视全托管模式，直到蒋凡接手后才开始调整。节目还剖析了其他两大出海电商：TikTok面临的政治风险使其更强调本土化，而SHEIN依靠小单快反在时尚领域保持优势，但跨品类尝试失败且流量成本受Temu抬升。最后讨论指出，四大天王混战的最大赢家可能是Facebook——Temu每日在Facebook投放3000万美元广告，已占其全球收入的2%。

87 ✪ 经济动能切换，普通人何去何从？

2023年12月14日 · 1:00:45

本期《疯投圈》邀请天弘基金宏观研究员王天逸，分析中国经济动能切换对普通人的影响。核心观点是：房地产投资价值已大幅下降，2018年提出的“房住不炒”政策坚定执行，个人不应再指望买房致富，而应关注自身专业能力和生活体验。节目指出，新增长动力来自两方面：一是以名创优品、拼多多、蜜雪冰城为代表的消费品牌全球化“卷王的大航海时代”；二是以理想汽车（毛利率20%）、华为为代表的高端制造业突破，包括新能源汽车和造船业。王天逸还观察到，2023年华住酒店均价较2019年上涨30%，旅游消费火爆，说明人们更注重当下生活。A股长期徘徊3000点的困境源于缺乏高品牌和技术壁垒的公司，但未来随着更多优秀企业涌现，这一局面将改善。节目呼吁听众远离宏大叙事焦虑，积极与产业升级趋势产生交集。

79 ✪ 在不确定的时代思考投资的确定性

2023年7月19日 · 1:17:21

本期《疯投圈》邀请澄池资本创始合伙人赵鹏飞，分享他从生意、关键人、组织三个维度分析上市公司的研究框架。他以瑞幸咖啡为例，说明如何通过消费者调研、门店数据爬虫和一二级投资人访谈来确认公司治理和造假风险。赵鹏飞将消费互联网投资分为超级溢价品牌、综合成本领先和最高效渠道三类，并举例农夫山泉的成本优势、拼多多的流量效率。他还分析了中国7亿大众消费群体的恢复依赖于劳动性收入改善，以及先进制造业的人才红利——每年新增千万高等教育劳动力。关于价值投资，他认为中国市场波动大但提供更多逆向机会，建议个人投资者坚持指数定投或专注自己行业的能力圈。

77 ✪ 卷王的大航海时代——中国企业出海新范式

2023年5月14日 · 1:10:43

本期节目黄海和Rio重新探讨中国企业出海的新趋势，提出核心观点：东南亚市场虽火热但并非最佳选择，相比而言美国等发达市场更具吸引力。他们以拼多多旗下Temu为例，指出其坚定选择美国市场，一年内月活用户达2000万，占据美国电商用户十分之一，并通过烧钱获客、极致性价比和gamification手段降维打击。同时对比SHEIN的自营快时尚模式与Temu的平台爆款模式，认为两者可以共存。名创优品则通过线下加盟模式，将中国供应链优势输出到全球，在电商基础设施薄弱的国家反而更有竞争力。最后总结，先在国内内卷中胜出再出海收割利润，可能是未来中国企业全球化的更优路径。

74 ✪ 新消费背后的真趋势

2023年2月21日 · 1:24:36

本期《疯投圈》回顾新消费浪潮的起落，核心结论是：过去四年新消费从平淡到疯狂再回归冰冷，根本原因在于流量红利的消失。主播和MCN才是最大受益者——李佳琦单日预售200亿，而完美日记三年上市后市值从百亿美金跌至不足10亿，因为其产品差异化弱、依赖流量投放的局部最优解无法持续。未来成功的消费品公司必须自己创造内容（如知识型或创始人IP），而非单纯利用社会资源投放；但内容能力高度非标，且受限于品类和受众。最后展望视频号可能成为电商最后的流量红利，但腾讯缺乏运营基因（只有外包服务），能否突破仍是关键。

71 ✪ 每日优鲜落幕、山姆店崛起

2022年12月8日 · 1:11:45

本期节目分析生鲜电商困境与山姆会员店的成功逻辑。每日优鲜前置仓模式因毛利低、配送成本高，只有在一线城市高密度区域才可能盈利，盲目扩张导致亏损，叮咚买菜靠强运营和收缩规模存活。山姆会员店通过差异化定位，专注工业化标准化的食品（如冷冻三文鱼、罗宋汤），不卖鲜活农产品，收会员费形成定价权，利润超10亿元。东方甄选有潜力成为中式食材的严选渠道，但面临消费者偏好鲜活和农产品非标化的挑战。预制菜可能是破局方向，能实现标准化，但需长期改变饮食习惯。

66 ✪ 二级市场的叙事与估值逻辑

2022年6月6日 · 1:18:09

本期《疯投圈》邀请中金公司互联网行业首席分析师白洋，深度剖析二级市场的叙事与估值逻辑，以B站、拼多多等互联网公司为例，解释其股价如过山车般波动的根源。白洋指出，互联网公司估值依赖用户数、GMV等先行指标而非利润，但当用户增长趋缓时，市场会从PS估值切换至PE估值，导致股价剧烈回调。节目还探讨了叙事如何影响投资者预期，以及一级市场与二级市场在流动性、博弈对手和研究维度上的差异。白洋强调，个人投资者需认清自身性格与投资策略的自洽，避免将工作信息优势等同于投资优势，并警惕社交媒体加剧的市场波动。

63 ✪ 从直播带货看电商新格局

2022年3月31日 · 1:22:29

本期《疯投圈》从消费场景出发，探讨直播电商的底层逻辑与行业格局。核心论点是将购物分为有目的性的「货架式」购物和无目的性的「发现式」购物，直播带货的本质是满足后者，通过沉浸式内容激发潜在需求。节目回顾了五年间直播GMV从零突破两万亿，占电商零售20%，并预测未来稳态占比可能达30%。分析指出，淘宝、抖音、快手三足鼎立，其中抖音后发先至，2021年GMV约1万亿；京东凭借高效“搬砖”能力坚守目的性购物，客单价超200元；拼多多则因低客单价（40-50元）和低毛利品类处于弱势。节目还对比了社区团购与直播带货的商业模式差异，认为直播带货的高毛利非标品更具商业价值。

50 ✪ 电商混战同城零售

2020年12月25日 · 1:21:04

本期《疯投圈》聚焦同城零售与社区团购的激烈竞争。黄海和Rio将电商零售分为即时配送（美团、饿了么）、传统电商（阿里、拼多多、京东）和中间地带的同城零售，指出同城零售的时效为T+1（次日达），本质是超市品类的线上化。在一二线城市，前置仓模式（叮咚买菜、每日优鲜、盒马）依赖高密度和即时需求，但仅适用于高线城市；而三四线城市更适合社区团购（兴盛优选、美团买菜、多多买菜），通过团长集单和自提点降低物流成本，满足价格敏感且时间规律的用户。节目逐一分析各巨头优劣势：京东有自营物流但缺下沉用户；阿里受困于微信生态；美团地推能力强但缺乏商品零售经验；拼多多面临核心用户被侵蚀的风险，需将社区团购视为保卫战。最终认为社区团购市场将高度集中，创业公司生存空间有限，而腾讯作为多家的股东成为最大赢家。

45 ✪ 后移动互联网时代的VC行业

2020年6月14日 · 1:08:35

本期《疯投圈》中，黄海和Rio回顾了中国移动互联网时代VC行业的黄金时期（2009-2013年），指出当时资金少、项目多，投资仅需“对标美国+想象空间+优秀团队”三板斧即可成功。随后他们分析了后移动互联网时代的变化：头部基金规模膨胀至5-7亿美元甚至更高，但优质项目数量未同步增长，导致资本过度追逐少数明星项目，推高估值和单笔投资额。以瑞幸咖啡为例，他们认为愉悦资本重仓投资并长期持有是合理的（成本约6-8美元/股，账面曾涨至4倍），但事后监管和独立尽调机制至关重要。最后，他们展望未来：大型平台将向PE化转型，而垂直领域的小型专业基金仍有突围机会，但需警惕行业系统性风险（如疫情对旅游、餐饮的冲击）。

30 ✪ 卖不掉的衣服去哪了？

2019年2月20日 · 1:12:49

本期节目探讨服装行业库存问题，分析中美两国处理尾货的不同模式。美国线下折扣店TJ Maxx市值达600亿美元，其优势在于信息隔离——消费者无法比价，品牌形象不受损；而中国唯品会仅30亿市值，采用平台模式不承担风险，因加盟商体系导致库存分散，且线上比价伤害品牌。ZARA通过两周快反实现85-90%正价销售，但需高成本本地生产。中国微信社群因天然隔离性，可能成为清库存新渠道，但仍需解决产业链核心痛点。

26 ✪ 美团是中国最大型的便利店

2018年11月6日 · 1:17:56

本期节目将美团与中国便利店业态进行深度对标，提出美团本质上是中国最大的「便利店」，承担了日本711在日解决一日三餐的功能。由于中国消费者偏爱热食、城市高密度、劳动力成本低且交通拥堵，美团外卖比实体便利店更具优势，抢走了便利店在餐饮领域的大部分市场。然而，便利店在低客单价即时性需求（如饮料）上仍有护城河，但盈利能力因高租金和渠道压榨而受限。节目还对比了美团与阿里本地生活（饿了么、盒马）的竞争，指出阿里通过88VIP会员体系打通多业务，形成对美团的生态优势，而美团因业务单一难以复制。最后分析了美团营收结构：外卖占62%并高速增长，到店及酒店业务中团购下滑但酒店增长，整体处于烧钱扩张阶段，上市后估值存在分歧。

18 ✪ 拼多多=中国的Costco?

2018年4月2日 · 1:04:58

本期节目分析拼多多通过微信社交裂变和低价拼团模式，切入三四线城市及中老年用户市场，成为崛起最快的电商平台。核心原因包括微信支付普及降低支付门槛、微信群裂变实现低成本获客，以及淘宝天猫化导致大量中小商家外溢。节目将拼多多类比为乞丐版Costco，都聚焦低价标品（如指甲刀、袜子、纸巾），但拼多多客单价更低且主打非品牌货。同时指出腾讯系电商形成对淘宝的四象限围攻：拼多多（低端标品）、蘑菇街（低端非标品）、京东（高端标品）、唯品会（高端非标品），使阿里面临双线作战困境。拼多多下一步需从微信导流至自有APP，向时尚服装等非标品扩张，挑战淘宝核心市场。